فعالية السياسة النقدية في استهداف التضخم في الجزائر - دراسة قياسية خلال الفترة 1995/2019-

Abstract

الملخص (بالعربية) : تهدف هذه الدراسة إلى تقديم نموذج لتقييم سلوك البنك المركزي الجزائري في إطار سياسة استهداف التضخم بالاعتماد على بيانات فصلية خلال الفترة 1995Q1 -2019Q4، وذلك من اجل الحصول على فهم أعمق لطبيعة القاعدة التي تنتهجها السلطة النقدية في التحكم في عدم استقرار الأسعار. يتم ذلك من خلال نمذجة قاعدة تايلور بمختلف صيغها ضمن مقاربتين خطية (القاعدة الاصلية والمطورة إضافة الى القاعدة المعززة بسعر الصرف) وغير خطية (وفق نماذج العتبة ذات الانتقال السلس STAR). ولقد توصلت نتائج الدراسة إلى ان القاعدة الاصلية والمعززة بسعر الصرف لا تعكس سلوك البنك المركزي، بينما القاعدة المطورة ذات النظرة التطلعية الى الامام يمكنها ذلك، اما الصيغة غير الخطية اثبتت ان البنك يعمل وفق نظامين لأسعار الفائدة نظام مرتفع وآخر منخفض، إضافة إلى ان رد الفعل على الانحرافات عن هدف التضخم أو فجوة الإنتاج يختلف من حيث الوزن والمعنوية الإحصائية لمعاملات القاعدة ضمن النظامين وكان أحسنهم ضمن النظام المرتفع. اذن النتيجة الرئيسية هي أنه في النظام المرتفع يكون رد الفعل على فجوة الإنتاج أكثر من رد الفعل على التضخم، وهذا يعني أنه وفقًا لسلوك السياسة النقدية فانها تتجه نحو استقرار فجوة الإنتاج أكثر من استقرار التضخم. يثبت هذا أن قاعدة تايلور غير الخطية تلتقط بدقة أكبر سلوك البنك المركزي، كما ان الهدف الرئيسي لواضعي السياسات هو تعزيز النمو الاقتصادي بدلا من محاربة معدل التضخم. الكلمات المفتاحية : استهداف التضخم، قاعدة تايلور الخطية، القاعدة الغير خطية، نموذج STAR، الجزائر.

Résumé (en Français) : Cette étude vise à présenter un modèle d'évaluation du comportement de la Banque centrale d'Algérie dans le cadre de la politique de ciblage de l'inflation sur la base de données trimestrielles allant du 1er trimestre 1995 au 4e trimestre 2019, afin d'approfondir la compréhension de la nature de la règle poursuivie par la politique monétaire. Autorité dans le contrôle de l'instabilité des prix. Ceci est réalisé en modélisant la règle de Taylor sous ses différentes formes selon deux approches : linéaire (la règle originale, la règle développée et la règle renforcée par le taux de change) et non linéaire (selon les modèles de seuil de transition douce STAR). Nos résultats indiquent que la règle de taux de change originale et renforcée ne reflète pas le comportement de la banque centrale, alors que la règle développée avec une règle prospective peut le faire. Quant à la formule non linéaire, il s'est avéré que la banque fonctionne selon deux systèmes de taux d'intérêt, un système de taux d'intérêt élevé et un système de taux d'intérêt bas, en plus du fait que la réaction aux écarts par rapport à l'objectif d'inflation ou à l'écart de production diffère en termes de poids et de signification statistique des coefficients de règle dans les deux systèmes, et les meilleurs d'entre eux se trouvaient dans le système supérieur. Donc le résultat principal est que dans le système haut la réaction à l'écart de production est plus que la réaction à l'inflation, et cela signifie que selon le comportement de la politique monétaire elle tend vers la stabilité de l'écart de production plus que la stabilité de l’inflation. Cela prouve que la règle non linéaire de Taylor reflète plus précisément le comportement de la banque centrale, car l'objectif principal des décideurs est de promouvoir la croissance économique plutôt que de lutter contre l'inflation. Les mots clés : ciblage d'inflation, règle linéaire de Taylor, règle non linéaire, modèle STAR, Algérie.

Abstract (en Anglais) : This study aims to present a model for evaluating the behavior of the Central Bank of Algeria within the framework of the inflation targeting policy based on quarterly data spans from 1995Q1-2019Q4, in order to obtain a deeper understanding of the nature of the rule pursued by the monetary authority in controlling price instability. This is carried out by modelling Taylor's rule in its various forms within two approaches: linear (the original, the augmented rule, and the exchange rate reinforced rule) and non-linear (according to the STAR smooth transition threshold models). Our results indicate that the original and reinforced exchange rate rule does not reflect the behavior of the central bank, while the augmented rule with a looking-forward rule can do this. As for the non-linear formula, it proved that the bank operates according to two interest rate systems, a high and a low-interest rate system, in addition to the fact that the reaction on the deviations from inflation target or the production gap differs in terms of weight and statistical significance of the rule coefficients within the two systems, and the best of them were within the high system. So the main result is that in the high system the reaction to the output gap is more than the reaction to inflation, and this means that according to the behavior of monetary policy it tends towards the stability of the output gap more than the stability of inflation. This proves that Taylor's nonlinear rule more accurately captures the behavior of the central bank, as the main objective of policy-makers is to promote economic growth rather than fight inflation. Keywords: inflation targeting, Taylor's linear rule, non-linear rule, STAR model, Algeria.