بناء وتسيير المحافظ الاستثمارية في إطار فرضية الكفاءة غير الكاملة لأسواق رأس المال

Abstract

الملخص (بالعربية) : الهدف من هذه الدراسة هو التطرق لكيفية بناء محفظة الاستثمارية بالإعتماد على استراتيجيات التنويع المحلي والدولي للحصول على محفظة مثلى في ظل الانتقادات الموجهة لنظرية كفاءة الأسواق وما تفرضه العولمة المالية من تحديات. من أجل ذلك، حاولنا دراسة الفرص التنويع الاستثماري المحلي المتاحة في بورصة ماليزيا من خلال اختبار كفاءة السوق المالي الإسلامي والتقليدي عند مستوى ضعيف و درجة تكاملها فيما بينها للفترة الممتدة من 2017 إلى غاية 2018. بالاضافة إلى محاولة اكتشاف فرص التنويع الدولي من خلال دراسة التحركات المشتركة لأسواق الأوراق المالية العربية بين أربع دول (الأردن ، المملكة العربية السعودية ، مصر والمغرب) باستخدام طريقة تماسك المويجات لتوضيح مستوى ترابطها من عام 2014 إلى عام 2018. حيث خلصت الدراسة إلى كفاءة مؤشرات بورصة ماليزيا عند المستوى الضعيف وأنه لا يمكن للمستثمرين تحقيق مكاسب غير عادية بالاستفادة من البيانات التاريخية، كما أظهرت النتائج أن المؤشرات المدروسة غير متكاملة وبالتالي وجود فرص للتنويع الاستثماري على المدى الطويل. من جهة أخرى أظهرت نتائج دراسة تكامل أسواق المال العربية أن مؤشر EGX30 المصري لديه ترابط قوي مع مؤشر الدار البيضاء والمؤشر السعودي على المدى الطويل، ومؤشر عمّان لديه ترابط قوي على المدى القصير مع مؤشر EGX30 ومؤشر الدار البيضاء، على النقيض من ذلك، أظهر النتائج أن المؤشر السعودي يرتبط ارتباطا طفيفا مع مؤشرات الدار البيضاء وعمان. الكلمات المفتاحية : الأسواق المالية ، كفاءة السوق المالية ، نظرية المحفظة ، المؤشرات الإسلامية ، أسواق المالية العربية. ----------------------------------------------Résumé (en Français) : L'objectif de cette étude est de déterminer comment construire un portefeuille d'investissement optimal en s'appuyant sur des stratégies de diversification locales et internationales, à la lumière des critiques adressées à la théorie de l'efficience du marché et aux défis posés par la mondialisation financière. À cet effet, nous avons examiné les opportunités d'investissement locale disponibles à la Bourse de Malaisie en testant l'efficacité des marchés financier islamique et conventionnel sous la forme faible, et l'intégration entre eux de 2017 à 2018. De plus, nous avons essayé de découvrir les opportunités de diversification internationale, en étudiant le co-mouvement des marchés boursiers arabes entre quatre pays (Jordanie, Arabie saoudite, Egypte et Maroc), et en utilisant la méthode de cohérence par ondelettes pour illustrer le niveau d'interdépendance entre ces marchés de 2014 à 2018. L'étude a conclu que les indices en Malaisie sont efficaces à la forme faible et que les investisseurs ne peuvent pas réaliser des gains extraordinaires en utilisant des données historiques. Les résultats montrent également que les indices ne sont pas co-intégrés, ce qui montre qu'il existe des opportunités de diversification des investissements à long terme. D'autre part, les résultats montrent que l'indice EGX30 a une forte interdépendance avec les indices de Casablanca et saoudien à long terme, et que l'indice d'Amman a une forte interdépendance à court terme avec les indices EGX30 et Casablanca. Les résultats montrent également que l'indice saoudien a une faible corrélation avec les indices de Casablanca et d'Amman. Les mots clés : marchés financiers, efficacité des marchés financiers, théorie du portefeuille, indices islamiques, marchés boursiers arabes. ----------------------------------------------Abstract (en Anglais) : The aim of this study is to investigate how to build an optimal investment portfolio by relying local and international diversification strategies, in light of the criticisms directed at the theory of market efficiency and the challenges posed by financial globalization. For this purpose, we examined local investment opportunities available on the Malaysia Stock Exchange by testing the efficiency of the Islamic and conventional financial markets at a weak form, and the integration among them from 2017 to 2018. In addition, we have tried to discover international diversification opportunities, by studying the co-movement of the Arab stock markets among four countries (Jordan, Saudi Arabia, Egypt and Morocco), using the wavelet coherence method to illustrate the level of interdependence between these markets from 2014 to 2018. The study concluded that indices in the Malaysia Stock Exchange are efficient at the weak form and that no investor can achieve extraordinary gains by making use of historical data. The results also indicate that indices are not co-integrated therefore showing that there are opportunities for investment diversification in the long run. On the other hand, the results show that the EGX30 index has a strong interdependence with both the Casablanca and Saudi indices in the long-term, and the Amman index has a strong interdependence in the short-term with EGX30 the and Casablanca indices. The results also show that the Saudi index has a low correlation with Casablanca and Amman indices. Keywords : Financial markets, financial market efficiency, portfolio theory, Islamic indices, Arab stock markets.