إشكالية المخاطر الإستثمارية في المالية الإسلامية

Abstract

تهدف هذه الدراسة إلى تحليل طبيعة ومصادر المخاطر الإستثمارية التي يتعرض لها المستثمر في الأدوات المالية الإسلامية، ومحاولة تقدير مساحات التقارب في معايير الانتقاء بينها و بين نظيرتها الأخلاقية، مما يبرز واقع تطبيقها على أرض الواقع في الأسواق النقدية والمالية، وتبيان تأثير أداءها على سلوك وتوجه المستثمر من خلال دراسة مؤشري داو جونز الإسلامي (CANI) ونظيره الأخلاقي (CAN) لسوق الأسهم الكندي نظرا لثقل حجم رسملته البورصية، خلال الفترة الممتدة من (يناير2005 – ديسمبر 2014)، بما وفر لهذه الدراسة (2793) مشاهدة يومية للبيانات التاريخية لأسعار إغلاقهما، لتحليل درجة التكامل بينهما؛ وقد غطت نفس الفترة تحليل الإصدار العالمي للصكوك الإسلامية. أظهرت نتائج الدراسة أن حجم الإصدار العالمي للصكوك جاء متفاوتا، حيث تصدرت الدول الخليجية قائمة الإصدار في منطقة الشرق الأوسط (GCC & MIDDLE EAST)، لتأخذ ماليزيا ريادة الترتيب على مستوى منطقة جنوب شرق آسيا (ASIA & FAR EAST)، ثم تأتي كل من الولايات المتحدة الأمريكية في أولى قائمة الدول الغربية المصدرة للصكوك الإسلامية متبوعة بالمملكة المتحدة؛ كما أظهرت نتائج الدراسة أن المؤشر الإسلامي (CANI) حقق مردودية أعلى لاسيما خلال أزمة الرهن العقاري 2008م، وبالمقابل كان أكثر عرضة وحساسية لتقلب عوائده مقارنة بنظيره الأخلاقي(CAN)، كما تبين وجود علاقة تكامل متزامن بينهما، إذ يؤثر المؤشر الإسلامي(CANI) في نظيره الأخلاقي (CAN)؛ فضلا على أن دراسة الارتباط بين أسعار المؤشرات المدروسة وسعر الفائدة المطبق على أذونات الخزانة الأمريكية (T-Bill)، قد أثبتت عدم وجود ارتباط فيما بينها وتبيان عدم دلالتها الإحصائية، مما ينفي وجود مخاطر السعر المرجعي وبالتالي عدم وجود مخاطر فقدان الثقة؛ وقد أوصت الدراسة بتوفير قاعدة معلومات حول المستثمرين (أ)، واستخدام أنظمة معلومات حديثة (ب)، واستقلالية الهيئات الشرعية (ج) لإدارة المخاطر والتحوط لها.